九游会平台:2026年半年报点评：CDMO生长确定性凸显质料药事务有望筑底上升

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  2026年上半年公司继续自动缩短低毛利率事务。2026年上半年公司完成盈余收入48.23亿元（-11.41%），营收下滑首要系公司继续自动缩短低毛利事务，主营事务毛利率为29.62%（+3.92pp），归母净利润5.22亿元（-7.22%），扣非归母净利润4.95亿元（-4.88%）。陈述期内境外收入23.86亿元（+9.79%），占比进步至49.46%（+9.55pp），海外商场开辟成效闪现。CDMO：连续较快增加，“漏斗”模型继续扩展。2026年上半年公司CDMO事务完成经营收入14.12亿元（+14.17%），完成毛利6.01亿元（+10.45%），毛利率为42.61%（-1.44pp）。“漏斗”模型继续扩展，陈述期内进行中项目1620个（+37.29%），其间商业化阶段（含临床三期）项目417个（+10.61%），研制阶段项目1203个（+49.81%）；事务链条顺畅从“开始质料药+注册中间体”向“开始质料药+注册中间体+API+制剂”延伸，API项目共175个（+30.60%）。新赛道加快打破，ADC项目52个、多肽项目71个。到陈述期末三年内将交给的商业化在手订单金额超73亿元，为CDMO继续增加供给坚实保证。

  质料药中间体：自动调整深化，毛利率明显上升。2026年上半年公司质料药中间体事务完成经营收入28.51亿元（-20.88%），完成毛利5.01亿元（+1.56%），毛利率为17.58%（+3.88pp）。毛利改进首要系公司坚决履行“做精质料”开展的战略，继续进步运营功率，削减低毛利产品营销售卖、进步特征质料药占比。

  药品：管线蓄力待发。药品事务完成经营收入5.33亿元（-8.64%），完成毛利3.18亿元（-10.71%），毛利率为59.65%（-1.38pp）。管线个，其间，司美格鲁肽注射液（减重和降糖两个适应症）III期临床开展顺畅，已处于临床材料收拾阶段；继续丰厚的产品线将为公司药品事务带来更宽广的开展空间。